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泸州老窖市值在三年内从高峰的4500亿跌至如今的1600亿,市值蒸发接近3000亿。2024年泸州老窖股价下滑尤为惨重,年内跌幅已超过36%,远超茅台、五粮液和汾酒,9月5日更是创下年内新低。
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资本市场缘何抛弃泸州老窖?原因主要在于业绩增长明显放缓。2024年上半年,泸州老窖归母净利润同比增长13.22%,虽然优于五粮液和汾酒,但相比茅台的15.88%仍显逊色。更重要的是,与过去相比,泸州老窖的业绩增速已大幅放缓,过去几年泸州老窖的利润增速一直保持在20%至30%之间,即便是2023年,增速也高达27.79%。( j2 }" u$ S' l$ q
9 Z7 y1 m7 W0 x4 q( H不过,泸州老窖的管理层对此似乎早有预料。总经理林锋在2024年6月的股东大会上表示,面对市场困难,公司宁愿主动调低增速,也不愿压垮市场。泸州老窖在第二季度主动调整了经营节奏,降低了渠道库存,截至8月底,库存同比下降了双位数。$ T- ~4 O% o7 B1 k# G# }, g, l& b
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这种降速的背后,是整个白酒行业存在的一个通病——过度向渠道压货。近年来,白酒行业产量持续下降,但库存却在增加。白酒企业通过向经销商压货和提价,维持了表面上的业绩增长,却给经销商带来了压力。泸州老窖的经销商数量从2020年底的2221家减少至2024年上半年的1861家,价格倒挂现象屡见不鲜。& R2 W+ B$ X/ N4 V g
4 [8 _+ C& v, D. F) b. Y尽管泸州老窖当前面临诸多挑战,但其未必会就此没落。主动挤压泡沫优于泡沫被动破裂,而白酒行业的集中趋势也给泸州老窖留下了与五粮液、汾酒等竞争的机会。此外,泸州老窖近年来的分红力度也不容小觑,连续三年分红比例达60%,当前的市盈率也处于2015年以来的最低水平。
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+ Z& ^" f+ e$ h) I2 O$ ^/ Y资本市场对泸州老窖的预期已大幅下调,这是否会成为新的机会呢?
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