新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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  Q1 C9 `6 U% K2 w4 N原因其实不复杂——
4 L3 p/ z* F, _1 d0 l外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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$ P: \$ ~$ Z- g- @简单说，所谓利差交易，就是：
2 x- m0 k# z8 s) C9 l+ t8 l0 B3 ?借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

' u* X3 t4 `5 z* e从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
) a. A# B" `7 Q0 B# Y发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

( b. R4 s# \: z7 Z  b: X纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
% o# h, \1 C3 S- N! G; ~- o利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

  K/ p& E5 }1 n2 I收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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( V4 q% `  V' ~但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：
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/ F. ?- k9 ^7 K, D美国经济慢慢降温

美联储继续放松
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0 F" h# p/ q) c5 C/ q2 r美元继续走弱
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这样一来，利差交易自然就舒服。
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反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
( d' }/ e! i0 }7 g8 Q但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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4 c; u4 C6 R+ l! t# y4 s景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
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巴西雷亚尔

! E/ V/ q2 E8 k8 Y) H. l土耳其里拉
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南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

# q# a( E' E) x4 Z景顺自己也在实盘里操作，比如：

" K* Q. X3 I$ c1 {2 J做空美元兑兰特
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- z) s/ m2 B# i' L5 h( ?( E做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

) T: A" r! A- z/ S. s" f5 U最大的隐忧：波动太低了

3 b+ i/ ~6 @8 K1 ]. Q* K不过，市场也不是完全没担心。

8 R; v1 @! X2 g4 `/ O' c利差交易最怕什么？
. r; j% v  Z0 U5 Z& C0 U$ S6 q不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
9 f. |  [/ h7 B; a5 b+ Q波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
/ t; }' ^; T* u$ y& Y这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
# |. `8 L& x% I& u太平静，往往不是好兆头。
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+ M( _+ Z' l; V0 n, dInsight Investment的负责人就说得很直白：
9 g! m9 h( b3 s! G3 K% O很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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  \8 k! Q1 ~- m) Q. R' a美国中期选举

. m# w8 r; O' @# l; G/ |各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

4 V" r2 B# z& _4 |% X# }' }, Z  g先锋的全球利率负责人总结得很简单：
: n( y3 D4 k9 i. B只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
1 i$ |5 N/ S1 w2 O5 J; R" d7 z; _在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
) x4 v; p+ l0 p3 [利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知