京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

9 N7 X. s/ h, m7 J* g1 k* I+ b当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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' c% Z7 u2 V6 f; V& C4 }5 Y. b它头上挂着的标签也不差——
) q5 N( `9 `# K& a" F“中国MRO采购服务市场第一”，
/ d, R; l4 z$ T& Y/ @: Q听起来挺硬核，也挺性感。
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& G& W, P& }, K; x但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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1 \! ]# d2 N% ~2 x9 J先简单说说京东工业是干嘛的。
$ @' ~8 E6 P& o它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

8 F3 Z, z$ u6 R" x( [& K2 S靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
2 Y9 v% ~1 H8 v4 A; E7 x% z这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

& t7 w: J: [4 b' B" P最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
, S- L2 i6 Y3 W0 `0 u: ~4 ], U( m# ?* W市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
/ F* a; _* P: c7 f2 v! k) I暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
. E+ O9 ]) H, g% I$ p( P4 a暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

; G3 {/ P/ u: U3 |0 n, Q+ r1 C3 _那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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3 S- T: E+ l# Q# N! ^8 v从招股书看，
; c1 i3 m* Z  K- S7 A4 w( V$ ?* X2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
, m" S7 x/ W1 o4 \1 z2022年还亏13亿多，
" J% E  F$ e! C; d  m( X2023年勉强转正，
0 E2 \0 Y- u+ y1 @3 J* [2024年直接赚了7.6亿，
% d1 l1 f9 V3 s$ k2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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/ l8 y0 ?- h  k. t" ~7 d8 B" R毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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' B. u% d& v+ ^  M4 @所以问题就回到关键点了：
; E0 q; F6 `! f! K$ j这个价格，值不值？
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$ r5 A% O  b7 ^投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

7 _9 n# e# U% \, R" h: P& y" p京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
  D# G- K- ?* V& `* t# K& n这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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0 V/ ^7 I7 B( o! q报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
8 Q% Y: X" `& [" r对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
7 f9 G0 t4 I0 s整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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. J; n0 B2 u& S7 G6 C- ~$ U这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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# N( E) X7 n: {. z% L) \5 u" ^/ d后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
/ t5 Q8 `- M; ~5 O( X5 ]而是——
) }3 x4 W: X; ~" M( W/ U# q4 v能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊