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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
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2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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但这些光环没持续太久。% h3 Y; ?; q( A, V
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股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。- P% i H3 T) b# o
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去! l1 ~3 q4 }+ E" m/ H" l
5 J5 I' r# a& \+ Y8 l泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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那几年资本都对它没啥信心了。
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后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
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: E7 s' Y( h! a& \" [可问题是——
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潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。$ D) e6 R6 ~6 S
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名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.+ l" B- u9 h1 N5 u0 Y: V/ [
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。' i4 Z6 p2 T( n7 M
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数据好看，但资本并不买账% ?( \# V% @! ?! D3 x
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三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。5 u& n( x6 j$ [ y" Z& B
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为什么？9 u7 ^1 I3 a$ E3 V, A( e6 o# D# p
, m! L' C3 Q" Q- L2 a; R5 h$ s因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。7 z4 J) c4 x* }2 b
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美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
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. ~, w+ U0 f* u& v2 [9 G3 \分析师也开始泼冷水：
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( o( x/ v5 `6 ]) K**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了 l C' k2 u5 Q
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来, a5 D) t; `' p# e$ H9 ]
% V3 [3 @: b% v* j7 |, j; U**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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, t, Y% l) ^( ^' l3 W9 y更狠的是德银一句话——$ w6 I, V7 [, _4 H
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
% k) P' J3 s% _8 b1 h# `, Z（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
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; C, b* i: }- n未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
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侃见财经的观点很简单：
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Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。6 ?# z0 l% v$ o/ Y
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
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估值已经被提前透支, I: n8 o, S# I [6 Q
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机构已经大幅减仓2 h! P" w: [6 g+ L Y2 ?, X5 X
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
Y9 @( V6 y; L4 y
. j. G, k2 \$ p8 V0 e要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
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7 s9 s5 ]6 [/ i7 N' O2 B3 j- k所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
