京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
- B  A+ X8 I5 s" w* W& t刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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9 w- E* E: j, G8 G6 W% v12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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5 |% f) a7 i/ |+ S/ V" m% |8 q当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
9 n. c! g# u5 ]12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
1 i: {' M8 D2 d4 G4 J# r1 R- T, D这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
& B6 u, ^0 g, `5 d/ `. y& ^$ v前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
# E4 x0 Q# y9 d; Z听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
) p2 K% h9 R. @: y, c更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
* Z6 A7 v: |$ t; x( b这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

0 t0 V0 ~8 b0 S) @从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

& A2 M0 z: x+ y* Q( j; R但问题是——
$ \/ U! d! C0 g. u7 G市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
) [. S' A  Z- X% O" e$ a暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
8 K6 B# u. A  g0 O; b1 \! [虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

8 }0 ?* w+ m. u从招股书看，
$ C4 u) e& u; w2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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, _; i8 r: I, v6 \1 I' X; j( f利润端是亮点。
' {5 H# l* A; o* [" |3 U- y2022年还亏13亿多，
8 X) P' J5 Y& m! _% m2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
9 ^/ q* o$ I# \) A4 P2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
! w$ Y- ^. f% S. S像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
9 E& ~/ m& Z* u) M' b这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

7 W9 p* l8 t1 m5 B7 \8 P/ v京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

) k( |  w! g  E% d更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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1 o  i+ T* q7 k) ?, {就在京东工业上市前不久，
5 n, E: g' ?% ~! _摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
  O5 o% H8 C: T8 G& v) x对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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' J" m# \& ~  }虽然这份报告是冲着京东集团去的，
" F  G1 r6 V. l7 q9 ^, z- U但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
% }+ m- d, ?; [9 n; l整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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3 k. m7 I- i5 |; Y& f9 L所以你看到的，就是现在这个局面：
$ m0 H$ ?, `* |, i( x. u京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
8 Q7 ^1 o5 g: x- X2 Q而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊