玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
: h/ F+ E* Q: m! B/ u8 P- u1 U0 C在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
5 N/ m6 Y6 q7 |8 y其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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. t* c# }: D6 n5 r# L* ]- P8 M那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
, @6 D# g& w7 Z6 a8 [( d
/ ?. L; M- l4 p) M# Z$ `4 d  _但问题来了——
  J. B4 W4 w# V$ L这块肥肉，开始不够分了。

" N1 T( _% {6 g% \9 S国内玻尿酸原本是三巨头天下：
" l3 q+ `/ {! V华熙生物、爱美客、昊海生科。
; a$ T; v1 J7 O0 ]' w# j2 l但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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% Y4 J% S5 e3 C, I2 q* y: u重组胶原是什么？
  j) k5 S+ X5 m7 M- R' v1 V  x* W一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。

8 `0 Y3 X4 q7 M. H8 Q+ B8 ]! `# [玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

) y( e; E$ Q5 F比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

0 U3 Q7 H: U6 c& o1 R% O华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
( B& ^1 G5 D4 l: d“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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6 |, s5 V* ~# S, ^: _昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
4 N' _4 r( W  n) a' _但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
# r5 E$ r' t3 d7 R% x2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
* [0 Y& O: ?; K8 J, n! B但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
$ y4 {9 J0 j3 H- b0 `- V5 M爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

9 C8 E& I4 ?4 i: l2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
, [! T- s) e. U* M但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

8 y4 Q$ a* _! b2 \1 A# M; K走不走得稳，真不好说。
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; S! N$ K/ _, v' \: g华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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: c  f+ A/ D1 z3 }  s. d  x用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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* n1 d9 b. |4 ~但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

; `' t7 T: [0 p7 Y" c, h5 g昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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. w+ P5 L% H  L# L5 Q" U2 L昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
0 q7 A% z" q# x; u( A. ~
% J% t& A% ^9 E" K# S( E$ l  J& x, H; h但公司也开始发力：
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6 o3 W$ x! ]3 P+ O! ?" J' ?推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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医美产品往高端走

拓展全球市场
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布局数字化
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; \5 }% U3 T+ P1 l& ]/ _3 S  u2 y算是多线铺路。

2 n9 ^$ k- J4 B0 j$ }4 J03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
8 P) g' a8 E4 Q8 ]9 n7 d
! \; A1 B9 ^2 g9 r% s营收：18.65 亿（-21.49%）
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净利润：10.93 亿（-31.05%）
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商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）
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& B: i0 a% S) |5 ?! A1 v" j净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑

) o& Q# ~! j" ^8 W4 \销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

3 J3 G" R6 h: ^! L4 B% i昊海生科

6 g8 W5 p' ^, F! x- C0 l( Q% U营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）
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. @3 ~6 t% `  i1 C+ q虽然也跌，但比前两位缓一点。
" q" Y# ?: {& w. U$ e不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

, Y) z3 e  ^- M4 I# O04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：

0 W# x/ T% J5 t# M" T0 Y9 I0 o( @9 Z爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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! S8 c( `1 ?. ~* q“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

- M; s9 i& U/ o% b) }) \/ O未来怎么走？
没有人能一锤定音。
7 @8 U- M: l8 I" }) K; J' Q
但可以确定的是：
+ E# [$ p: k! V% \5 L医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀