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探路者又出手了，而且这次更大手笔——一次性花了6.78亿元收购两家芯片公司。
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自从前紫光国微董事长李明入主后，探路者就定下了“户外+芯片”的双主业路线，开启了疯狂收购模式。2021年、2023年已经买了三家芯片公司，总投入超过6亿。再加上创始夫妇套现大约14亿元、1月份彻底退出公司后，李明这波操作明显加码：先全额包揽18.6亿元定增，再大手笔收购两家芯片企业。# S) o8 d( D! d5 [( j
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不过，事情也不是完全顺风顺水。最新两家收购标的的溢价都不小：上海通途增值率高达21.19倍，贝特莱电子也有3.63倍。这么高的溢价，也让不少投资者心里打鼓。收购公告刚一出，股吧上就有人吐槽股价跌得让人心态炸——12月2日当天就跌了12%。截止12月5日收盘，股价回升到10.37元/股，总市值约92亿元。: x$ V$ w. A$ q! R# z
; Y" [" Y g5 K3 U% d! a6 @9 a( J. y5 O探路者本来是“中国户外鼻祖”，但随着市场竞争越来越激烈，它逐渐掉队，还一度被戏称为“县城老爹装”。在李明加码“造芯”后，这家老牌户外公司能否摇身一变，完成所谓“赛博改造”？7 h7 ^# s) E* W* U. I
7 _$ d3 b# L7 x( x1、6.78亿收购芯片：高溢价背后的机遇与风险
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# \6 y4 Y+ u& e: B% j, L. V12月1日晚，探路者发布公告，要分别以3.21亿和3.57亿收购贝特莱电子和上海通途半导体51%股权，总价6.78亿。% F; e4 c) n* b5 S/ s) @2 y
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这两家公司在芯片产业链上各有专长：贝特莱主做数模混合信号芯片，包括指纹识别、触控芯片等；上海通途则专注IP技术授权和芯片设计研发，是少数几家能做屏幕桥接芯片量产的公司之一。探路者称，这次收购能提升国产替代能力、增强核心竞争力。
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! i9 r$ P2 T- R* W x# J不过，溢价不低，尤其是上海通途，增值率21倍多。公司公告也坦言，收购完成后会确认大额商誉，存在减值风险。% P: x) l; c* v$ I4 Z2 M7 W
+ i7 H0 Z/ S3 e4 a, o! }业绩承诺方面，上海通途2024年净利润才554万，但承诺2026-2028年三年净利润累计不少于1.5亿元，也就是年均净利润达到5000万，几乎是2024年的9倍。贝特莱则在2024年亏损2500万，2025年上半年实现1773万净利润，并承诺未来三年净利润逐年增长到约6800万。5 `8 ^, c6 @! @* p9 K
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业界人士认为，芯片行业竞争激烈，同质化严重，价格战激烈，高溢价收购潜藏不小风险。3 i {/ Z+ Z, v: G7 N1 L' \$ M- T6 ~
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2、创始人套现14亿淡出，李明持续加码- m4 Y2 |- e6 ~
1 m, q3 H* | h0 W" Y: n. I2019年后，探路者创始人开始套现，累计超过14亿。2025年1月创始夫妇彻底与公司解绑，市场普遍认为创始团队正式淡出。
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李明上场后，持续推动“户外+芯片”战略，不断收购芯片企业。最近还宣布了18.6亿元定增计划，全额由他控制的公司认购，低价增发，占股比例一口气拉到33.6%。
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" n( ]# o. L4 ?* z+ S外界有声音说，这样大规模募资可能存在过度融资或资金闲置风险，同时低价增发也容易被质疑有利益输送。但从另一方面看，李明全额认购也显示了对公司未来发展的信心，有助于稳定市场信心。4 p2 x; U/ K7 n1 I( ^3 r2 Z7 m
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3、“爹系”探路者，能否完成“赛博”爆改？
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探路者1999年起家，曾是中国户外品牌的领头羊，2009年还登陆资本市场，成为“中国户外第一股”。但2015年后，外部竞争激烈、战略多元化失败、品牌定位模糊，加上产品设计守旧，逐渐掉队，甚至被调侃为“县城老爹装”。
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2020年，实体门店客流锐减，全年亏损2.75亿元。户外业务收入占比仍近八成，但下降明显；芯片业务增速也不稳定，上半年仅增8.27%。三家芯片子公司业绩参差不齐，甚至出现亏损和净资产为负的情况。1 N% T8 u+ x) |6 o
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现金流方面也不太乐观，前三季度经营活动现金流为-1.47亿元，现金余额7.51亿元。如今大手笔收购芯片公司，风险与机会并存。
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" u' h& P9 f* l0 o7 @$ v4 ~探路者也尝试弥合户外和芯片之间的跨界，比如推出智能滑雪头盔、下肢外骨骼装备等，将芯片技术嵌入户外产品，试图打造“赛博户外”差异化优势。
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那么问题来了：你觉得李明能带领探路者成功“赛博改造”吗？高溢价收购芯片，究竟是翻身良策还是冒险之举？
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发表于 2025-12-6 11:17
发表于 2025-12-6 11:24
